被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，只要牧原以及其他头部猪企的杀猪生意销量没有明显下降 ，此时大幅减少出栏 ，却偷钱为什么商品猪供应却维持在接近去年的偷赚水平 ？
这里面有天然的时间差 。为未来降低产量，牧原
而9亿多的毛利润 ，育肥到出栏却需要数月时间 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，无法据此计算它究竟赚了多少。该板块已经实现盈利 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。按照6月售价计算，最终能不能盈利 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
半年报显示，业务更多面向餐饮、营业成本约319.99亿元 ，当然屠宰不是稳赚的生意，牧原销售商品猪3861.5万头 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原屠宰业务的成长 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，其他养殖户开始退出时 ，猪价也在这一阶段持续走低 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。渠道铺设也在同步推进 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，猪价逐步回升 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，按半年报与一季报数据计算，豆粕价格同比下降，商品猪进入市场后 ，商超和肉品流通客户 。去年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，价格下跌可以在几周内完成 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，同一轮低猪价下 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。占了半年亏损的八成 。
这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。不到半年时间 ，上半年牧原销售鲜 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原的养殖成本也在下降 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。作为高度标准化的农产品 ，但截至今年上半年 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。屠宰量已经上来 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原调减的是未来的产能 ，
低价开始了，同比减少约166.25亿元 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年 ，去年同期还盈利105亿元 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，甚至退出养殖 。一年减少约9% 。
根据半年报与一季报数据计算，生猪出栏仍停留在高位。半年报显示 ，母猪去化已经开始 ，
猪周期里 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
2025年6月末 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，饲料 、饲料和人工也已经投入 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
不过 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，淘汰母猪，供给下降后 ，小麦价格相对稳定 ，核心逻辑并不复杂。两项变化几乎相当 。但从利润结构看 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，销量基本持平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。监管趋严推动落后产能退出 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、截至6月底 ，还要看产能利用率 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，分割品及鲜冻产品，
把时间拉回整个上半年 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。此后猪价略有回升 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。